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因为期权价格上下波动都可以高达60%,甚至100%以上,50ETF期权给投资人产生的感覺是,它是一个高跌涨的产品,也就是一个高杠杆新产品。但事实上,目前的市场准入门槛、持仓限额、限购以及卖方保证金的制度都在很大程度上限制了交易50ETF期权的资金利用率,使其交易的真实杠杆被大幅下降。因此,在交易软件上看到的期权价格涨跌幅,实际上好难作为衡量期权交易者实际账户资产涨跌幅度的规范。
 
去杠杆化最为直观性的一条规定便是,上海证券交易所(简写上证所)规定的限购政策。目前的有关规定是不可超过下述两者的最大值:投资人在证券公司的全部账户自有净资产的10%,或者前6个月日均持有沪市证券交易市值的20%,买入额度按整万取整。因此,对于买入方而言,即使其非常看好后市,也最多使用10%的账户资产去买入认购期权。如果后市如期上涨,其购买的认购期权价值翻番,对于其整个账户资金而言,仅为10%的涨幅。当然假如其购买的是极度虚值的期权,期权价格也许会翻几倍,其资产的升值也将大于10%。但如果充分考虑上交所的持仓限额规定,您可能就不会那么想了。
 
去杠杆的另一严格规定为,投资者持仓限额。上证所规定:上证50ETF期权上市初期,期权经营机构、投资者的持仓限额,单个投资人(含个人投资者、机构投资者以及期权经营机构直营业务,下同)的权利仓持仓限额为20张,总持仓限额为50张,单日买入开仓限额为100张。拥有最多20张的权利仓持仓限额的规定并加上五十万的准入门槛,期权买方的资金利用率被进一步削弱。从表格中可以看出,虚值期权虽然其日内价格波动会大于实值期权,但由于交易虚值期权的资金利用率很低,在很多情况下购买实值的期权比购买虚值期权杠杆要大。这里流动资金利用率的概念指,具有价格波动性的资产价值占总资产价值比率。
 
对比买方而言,虽然期权的卖方需要缴纳保证金,但在现有的制度下,期权卖方的资金使用率要略微大于期权的买方。这主要因为期权的卖方的最大限仓为50手。具体来说,在现有规章制度下,期权交易的杠杆已被大大的削弱,这也适用了监管层在期权上市初期的维稳期望
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